由上海證券報近期對15家期貨公司研發(fā)部門負(fù)責(zé)人進(jìn)行的問卷調(diào)查結(jié)果顯示，機(jī)構(gòu)對于宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂有所增加，整體上與三季度類似持偏謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)，但較上一季度更為悲觀。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢整體偏弱，六成機(jī)構(gòu)預(yù)期物價和工業(yè)品價格指數(shù)將出現(xiàn)平穩(wěn)回落。在匯率方面，看多美元資產(chǎn)。在經(jīng)濟(jì)增長乏力的背景下，商品需求疲弱難改，整體景氣度仍不樂觀。但否極泰來，機(jī)構(gòu)對四季度商品的景氣度判斷卻有所回暖，接近半數(shù)機(jī)構(gòu)對四季度大宗商品整體景氣狀況持中性判斷。部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為大宗商品進(jìn)一步向下調(diào)整空間有限，絕對價格已偏低，且部分商品價格已出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

展望四季度投資機(jī)會，大多數(shù)機(jī)構(gòu)維持與三季度相同的判斷，傾向于在整體大宗商品偏弱的背景下，根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈基本面進(jìn)行? ？強(qiáng)弱組合。具體來看，貴金屬或出現(xiàn)階段性反彈，農(nóng)產(chǎn)品整體偏強(qiáng)，黃金和白糖的看漲預(yù)期最高，當(dāng)選為最為看多的品種，而黑色系商品延續(xù)三個季度成為最大的空頭商品，能源化工類商品總體震蕩。

調(diào)查結(jié)果顯示，有23%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為“國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響”對四季度商品市場波動影響最大。各有19%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，“美聯(lián)儲貨幣政策”和“商品基本面”對商品市場波動影響較大。有11%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為“全球匯市波動”的影響較大。各有9%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，“全球宏觀經(jīng)濟(jì)的影響”和“股市等其他市場”對四季度商品市場波動影響較大。另外，有2家機(jī)構(gòu)特別指出，“企業(yè)去債務(wù)等黑天鵝事件的爆發(fā)”或影響到四季度大宗商品市場的價格波動。

9月以來，大宗商品整體呈現(xiàn)下行走勢。在宏觀經(jīng)濟(jì)增長乏力的背景下，四季度機(jī)構(gòu)對大宗商品市場整體仍不樂觀，但相比三季度并不那么悲觀。調(diào)查結(jié)果顯示，有47%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為四季度大宗商品景氣狀況“一般”，這一比例較上一季度增加了27%；有33%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為四季度商品景氣狀況“較差”，母 ？例較上一季度減少了約四成。有13%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為四季度大宗商品景氣狀況“較好”，比例也較上一季度有小幅增加。只有7%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為四季度商品景氣度“很差”。

傾向于整體均衡觀點(diǎn)的機(jī)構(gòu)則認(rèn)為，大宗商品的向下跌幅有限，絕對價格已相對偏低。工業(yè)品產(chǎn)能削減明顯，原油價格出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。農(nóng)產(chǎn)品多處于低位，春節(jié)消費(fèi)旺季將至。因此上下兩難。另外，中國政策有穩(wěn)增長的需要，全球各經(jīng)濟(jì)體以寬松為主，這些對大宗商品而言都將是利好因素。

“十三五”規(guī)劃等政策措施有望漸漸出臺，四季度政策發(fā)力，大部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為在政策刺激下，商品需求改善效果不大。調(diào)查結(jié)果顯示，有47%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為政策利好有望發(fā)酵，推動大宗商品需求“小幅回暖”；有40%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為政策難以起到推波助瀾的效果，需求“基本不變”。

調(diào)查結(jié)果顯示，在商品價格方面，有40%的機(jī)構(gòu)判斷四季度商品價格將“小幅回落”，有27%的機(jī)構(gòu)判斷基本不變，有27%的機(jī)構(gòu)判斷“溫和上漲”；另有7% 的機(jī)構(gòu)判斷“大幅回落”。

商品配置組合：多貴金屬和農(nóng)產(chǎn)品，空黑色

在整個大宗商品不景氣的背景下，四季度大宗商品仍然根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈及品種自身基本面進(jìn)行強(qiáng)弱組合。有機(jī)構(gòu)表示，無論是能化、有色金屬、黑色金屬還是農(nóng)產(chǎn)品，整體配置偏空，以逢高沽空為主，個別品種基本面相對較優(yōu)，走勢以震蕩為主，比如黃金、銅、棕櫚油等。整體來看，貴金屬和農(nóng)產(chǎn)品偏強(qiáng)，黑色商品偏弱。“拋空黑色金屬，前半段參與國際原油、黃金等與美元走勢高度負(fù)相關(guān)品種的反彈行情”，有機(jī)構(gòu)表示。

黑色類商品已連續(xù)三個季度成為最為看空的商品種類。調(diào)查顯示，超過三成的機(jī)構(gòu)在四季度看空黑色金屬，占比達(dá)34%。從具體品種來看，螺紋鋼、鐵礦石和焦煤當(dāng)選四季度空頭前三甲。有8%的機(jī)構(gòu)在四季度看空螺紋鋼；有6%的機(jī)構(gòu)看空鐵礦石；有5%的機(jī)構(gòu)看空焦煤。

調(diào)查結(jié)果還顯示，超過九成機(jī)構(gòu)認(rèn)為四季度鋼材類商品“需求改善力度有限，弱勢難改”；有7%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為“各自走勢分化”，鋼材品種中，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為螺紋鋼走勢偏弱。沒有一家機(jī)構(gòu)認(rèn)為四季度鋼材類商品會出現(xiàn)反彈的機(jī)會。

美元的走弱以及美國頁巖油供應(yīng)放緩的跡象，促使原油價格近期出現(xiàn)反彈，多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)期四季度原油價格或?qū)⑵蠓�(wěn)。調(diào)查結(jié)果顯示，有六成機(jī)構(gòu)認(rèn)為“原油價格止跌企穩(wěn)，將以震蕩走勢為主”；有27%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為“原油價格或再創(chuàng)新低，大宗商品整體承壓”；有7%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為“原油價格成功探底，后市將趨于上行”。

調(diào)查結(jié)果顯示，有14%的機(jī)構(gòu)看空能源化工類商品。同時，有11%的機(jī)構(gòu)看多能源化工類商品。總體來看，原油短期內(nèi)將震蕩下行，不大可能跌到前期低點(diǎn)，下探后將以震蕩?？主。從具體品種來看，總體震蕩，PTA偏強(qiáng)，塑料偏弱。