2016年01月08日04:26 來(lái)源：人民網(wǎng)-人民日?qǐng)?bào)
國(guó)際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德日前提醒，2016年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將“令人失望且不平穩(wěn)”。世界銀行也預(yù)測(cè)，面對(duì)多項(xiàng)周期性和結(jié)構(gòu)性不利因素，全球經(jīng)濟(jì)增速在2016—2017年將只有“小幅度改善”
總體判斷
復(fù)蘇乏力 態(tài)勢(shì)難改
姚枝仲
2016年世界經(jīng)濟(jì)仍將呈現(xiàn)復(fù)蘇乏力態(tài)勢(shì)。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體總需求不足和長(zhǎng)期增長(zhǎng)率不高現(xiàn)象并存，新興經(jīng)濟(jì)體總體增長(zhǎng)率下滑趨勢(shì)難以得到有效遏制。主要經(jīng)濟(jì)體宏觀政策方向不一致，大規(guī)模跨境資本流動(dòng)，外匯與金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，地緣政治變化和自然災(zāi)變等，都可能對(duì)世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)負(fù)面干擾。按購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)計(jì)算，預(yù)計(jì)2016年全球國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)率可能僅為3.0%左右。
全球物價(jià)形勢(shì)也將持續(xù)低迷。大宗商品價(jià)格下跌和總需求不足，是2015年主要國(guó)家物價(jià)水平持續(xù)下降的原因。大宗商品價(jià)格在2016年仍將低位震蕩，總體來(lái)看可能只有小幅度上行，難以推動(dòng)全球物價(jià)水平上漲。美聯(lián)儲(chǔ)加息不僅抑制本國(guó)需求擴(kuò)張，而且將降低歐元區(qū)、日本和其他經(jīng)濟(jì)體寬松貨幣政策的效果。新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)放緩局面仍將持續(xù)，經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)加大還將進(jìn)一步抑制新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的需求擴(kuò)張。美國(guó)、歐元區(qū)、日本等主要經(jīng)濟(jì)體還有陷入通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，巴西和俄羅斯等少部分新興經(jīng)濟(jì)體處于物價(jià)高漲和GDP負(fù)增長(zhǎng)并存的滯脹階段，這些國(guó)家需要付出較大代價(jià)調(diào)整，較長(zhǎng)時(shí)間后才能恢復(fù)到物價(jià)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同時(shí)穩(wěn)定的局面。
全球貿(mào)易低增長(zhǎng)局面難以得到根本扭轉(zhuǎn)。全球金融危機(jī)以來(lái)，世界貨物出口增長(zhǎng)率曾于2010年—2011年間恢復(fù)到20%左右。2012年開(kāi)始，世界貨物出口增長(zhǎng)率急劇下跌，2012年—2014年間，基本保持在3%左右。2015年全球貿(mào)易低迷狀況進(jìn)一步惡化，全球貨物出口出現(xiàn)較大幅度的負(fù)增長(zhǎng)。全球貿(mào)易低迷主要因?yàn)槿蛐枨蟛煌⑹澜缃?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從主要依靠制造業(yè)轉(zhuǎn)向主要依靠服務(wù)業(yè)，全球價(jià)值鏈擴(kuò)張趨勢(shì)放慢，國(guó)際貿(mào)易談判進(jìn)展緩慢。這幾個(gè)因素在2016年仍將繼續(xù)抑制國(guó)際貿(mào)易增長(zhǎng)。全球貿(mào)易增長(zhǎng)持續(xù)低迷，將提高貿(mào)易保護(hù)和競(jìng)爭(zhēng)性匯率貶值的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，也應(yīng)看到，在全球貿(mào)易增長(zhǎng)下降的情況下，服務(wù)貿(mào)易增長(zhǎng)趨勢(shì)可能得到加強(qiáng)。需要強(qiáng)調(diào)的是，美國(guó)等12個(gè)國(guó)家簽署的跨太平洋戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定（TPP）意味著區(qū)域貿(mào)易談判和新型國(guó)際貿(mào)易規(guī)則談判取得重要進(jìn)展。不過(guò)，由于該協(xié)定最早于2017年生效，它對(duì)2016年全球貿(mào)易增長(zhǎng)的正面效果極其有限。
國(guó)際直接投資將保持基本穩(wěn)定，跨境資本流動(dòng)將更為活躍。國(guó)際直接投資至今沒(méi)有恢復(fù)到2008年國(guó)際金融危機(jī)以前的高峰。2015年全球并購(gòu)活動(dòng)開(kāi)始增加，國(guó)際直接投資有企穩(wěn)趨勢(shì)。2016年國(guó)際直接投資仍將繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，但難有大幅擴(kuò)張。與此同時(shí)，跨境資本流動(dòng)將更為活躍。跨境資本活躍程度主要受三大因素推動(dòng)：一是歐元區(qū)、日本等量化寬松給全球市場(chǎng)持續(xù)注入流動(dòng)性；二是美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的時(shí)間、力度與速度不確定，使跨國(guó)資本更傾向于短期化配置；三是國(guó)際貨幣多元化程度提高，跨國(guó)資本幣種配置空間加大，發(fā)行國(guó)際貨幣經(jīng)濟(jì)體的宏觀形勢(shì)、政策變動(dòng)以及外匯市場(chǎng)的變動(dòng)引起跨國(guó)資本重新配置的規(guī)模和頻率會(huì)加大。
2016年將是全球金融市場(chǎng)比較動(dòng)蕩的一年。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的政府債務(wù)狀態(tài)雖然有所好轉(zhuǎn)，但新興市場(chǎng)與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的政府債務(wù)負(fù)擔(dān)持續(xù)加大。同時(shí)，全球非金融企業(yè)債務(wù)水平進(jìn)一步升高，成為全球金融市場(chǎng)中新的脆弱點(diǎn)。非金融部門(mén)的債務(wù)違約可能通過(guò)降低金融部門(mén)的資產(chǎn)質(zhì)量和增加政府部門(mén)的債務(wù)負(fù)擔(dān)引起全球金融市場(chǎng)新的動(dòng)蕩。另外，跨國(guó)資本對(duì)新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體外匯市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的沖擊，也可能成為引發(fā)金融不穩(wěn)定的重要因素。
2016年世界經(jīng)濟(jì)將有較大概率爆發(fā)金融危機(jī)。如果金融危機(jī)真的爆發(fā)，且具有較強(qiáng)傳染性，世界GDP增長(zhǎng)率可能降至2.0%。
新興市場(chǎng)
改革調(diào)整 重塑動(dòng)力
徐秀軍
近年來(lái)，新興市場(chǎng)與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的趕超勢(shì)頭有所弱化。據(jù)IMF數(shù)據(jù)，2015年新興市場(chǎng)與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為4.0%，創(chuàng)2010年以來(lái)的最低水平，僅較發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體高2.0個(gè)百分點(diǎn)，而2009年這一差距為6.6個(gè)百分點(diǎn)。這表明支撐新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一些中長(zhǎng)期因素已發(fā)生周期性改變，并面臨諸多新的問(wèn)題和挑戰(zhàn)。
展望2016年，新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將面臨多重考驗(yàn)。其中，以下幾個(gè)因素尤其值得關(guān)注：一是美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息進(jìn)程。2015年12月，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)近10年來(lái)的首次加息。盡管許多新興市場(chǎng)國(guó)家在加息預(yù)期下已釋放部分風(fēng)險(xiǎn)，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)在加息通道上不斷前行，新興市場(chǎng)國(guó)家因此面臨的資本外流、貨幣貶值和股市動(dòng)蕩等諸多挑戰(zhàn)將會(huì)日益加大。
二是石油等大宗商品價(jià)格走勢(shì)。聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議數(shù)據(jù)顯示，2015年11月原油價(jià)格為43.13美元/桶，較2008年7月的最高點(diǎn)下降67.4%；鐵礦石、銅、鉛以及糧食等其他大宗商品價(jià)格都處于近年低位。這已使經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴于石油等能源資源和原材料出口的新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)。2016年大宗商品價(jià)格能否觸底反彈，將對(duì)這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)走勢(shì)產(chǎn)生直接影響。
三是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范與化解。由于金融危機(jī)以及疲弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，新興市場(chǎng)國(guó)家整體債務(wù)水平不斷上升。據(jù)2015年4月麥肯錫全球研究院發(fā)布的一項(xiàng)報(bào)告，2007年以來(lái)全球新增的債務(wù)近一半出現(xiàn)在新興市場(chǎng)與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體。這將侵蝕新興市場(chǎng)國(guó)家財(cái)政的可持續(xù)性，并減小財(cái)政政策空間，進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)不利影響。
此外，在一些熱點(diǎn)地區(qū)不斷凸顯的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)亦將影響相關(guān)國(guó)家經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。目前，西方國(guó)家仍維持對(duì)俄羅斯的經(jīng)濟(jì)制裁，中東地區(qū)的軍事行動(dòng)仍在繼續(xù)，一些地區(qū)爭(zhēng)端仍可能在一定條件下激化等，都給相關(guān)國(guó)家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行添加了變數(shù)。
為化解以上因素可能帶來(lái)的各種潛在經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步挖掘經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛能，一些主要新興市場(chǎng)國(guó)家加緊制定和落實(shí)新一輪的經(jīng)濟(jì)改革計(jì)劃，并謀求以改革紅利和制度紅利為未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供持續(xù)動(dòng)力。
作為最大的新興市場(chǎng)國(guó)家，中國(guó)的改革進(jìn)程擁有很強(qiáng)的示范效應(yīng)，是新興市場(chǎng)國(guó)家改革的引擎。2016年，中國(guó)將全面啟動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃，重點(diǎn)推行經(jīng)濟(jì)體制改革，加大結(jié)構(gòu)性改革力度，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，從而為經(jīng)濟(jì)保持中高速增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，其溢出效應(yīng)將為其他新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)帶來(lái)積極作用。
印度、巴西、俄羅斯和南非等金磚國(guó)家以及其他很多新興市場(chǎng)國(guó)家同樣面臨嚴(yán)重的周期性和結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，為扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)也致力于推行全面和深入的結(jié)構(gòu)性改革。例如，2016財(cái)年是印度第十二個(gè)五年規(guī)劃的收官之年，莫迪政府將繼續(xù)推行以“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”為目標(biāo)的大規(guī)模經(jīng)濟(jì)改革計(jì)劃，通過(guò)加大投資、推動(dòng)工業(yè)增長(zhǎng)、改善營(yíng)商環(huán)境和嚴(yán)控財(cái)政赤字等創(chuàng)造驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的動(dòng)力。
盡管新興市場(chǎng)國(guó)家進(jìn)行系統(tǒng)性的經(jīng)濟(jì)改革和調(diào)整將面臨諸多困難和不確定性，并且能否掃除經(jīng)濟(jì)發(fā)展的種種障礙重振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有待進(jìn)一步觀察，但改革與調(diào)整將是2016年新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的關(guān)鍵詞，并將成為未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向。
2016年新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之路將不平坦，其表現(xiàn)將取決于這些改革計(jì)劃的推行力度和取得的成效以及能否有效應(yīng)對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)。從目前來(lái)看，一些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)改革正在塑造經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)力，并且在部分領(lǐng)域已初顯成效。在沒(méi)有突發(fā)性外部經(jīng)濟(jì)沖擊的情況下，新興市場(chǎng)國(guó)家整體上有望扭轉(zhuǎn)持續(xù)5年的經(jīng)濟(jì)放緩勢(shì)頭。但也應(yīng)注意到，一些改革和轉(zhuǎn)型滯后、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)脆弱的國(guó)家，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將面臨巨大壓力，不同新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的分化格局仍將持續(xù)。
發(fā)達(dá)國(guó)家
低位徘徊 兩難抉擇
張 斌
與新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體相比，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)波幅相對(duì)平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞水平更低。二戰(zhàn)以來(lái)，發(fā)達(dá)國(guó)家潛在經(jīng)濟(jì)增速呈臺(tái)階式下降。上世紀(jì)五六十年代的經(jīng)濟(jì)重建和工業(yè)化進(jìn)程中，平均經(jīng)濟(jì)增速接近5%；70至90年代下了一個(gè)臺(tái)階，平均經(jīng)濟(jì)增速接近3%；新世紀(jì)以來(lái)又下了一個(gè)臺(tái)階，平均經(jīng)濟(jì)增速不足2%。制度和技術(shù)進(jìn)步瓶頸、人口老齡化、收入分配惡化、債務(wù)高企等一系列因素，把發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的潛在經(jīng)濟(jì)增速拉到較低水平。近年來(lái)，發(fā)達(dá)國(guó)家是否陷入長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯引發(fā)各界熱議。
發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體面臨的最大挑戰(zhàn)在于，充分就業(yè)和資產(chǎn)價(jià)格泡沫之間的兩難選擇。采取極度寬松的貨幣政策，可以幫助緩解就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力，代價(jià)是超乎尋常的低利率會(huì)帶來(lái)超乎尋常的金融資產(chǎn)價(jià)格，孕育新的金融市場(chǎng)泡沫。從極度寬松貨幣政策中退出，有利于糾正金融資產(chǎn)價(jià)格高估，有助于提升資源配置效率，代價(jià)是需求不足和失業(yè)加劇。這些是主要發(fā)達(dá)國(guó)家面臨的共同挑戰(zhàn)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于寬松政策退出階段，政策環(huán)境對(duì)短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成壓力。日本和歐元區(qū)則仍在寬松政策軌跡上，政策環(huán)境支持短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
美國(guó)政策環(huán)境發(fā)生轉(zhuǎn)折性變化，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨新的不確定性。美國(guó)在金融危機(jī)后采取了最堅(jiān)決、徹底的量化寬松貨幣政策，這些政策成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的關(guān)鍵依托。美聯(lián)儲(chǔ)去年12月宣布加息，結(jié)束了7年的零利率，這標(biāo)志著美國(guó)經(jīng)濟(jì)所處的政策環(huán)境發(fā)生了轉(zhuǎn)折性變化。這一變化對(duì)未來(lái)幾年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要。盡管美聯(lián)儲(chǔ)一再?gòu)?qiáng)調(diào)加息過(guò)程是漸進(jìn)的，將依據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)而定，但加息預(yù)期改變了美國(guó)金融資產(chǎn)價(jià)格和長(zhǎng)端利率預(yù)期，勢(shì)必影響消費(fèi)和投資。美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否在加息預(yù)期環(huán)境下繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)增速有很大疑問(wèn)。很多美國(guó)知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)依靠市場(chǎng)自發(fā)力量創(chuàng)造足夠的就業(yè)機(jī)會(huì)表示懷疑。預(yù)計(jì)2016年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速接近其2%左右的經(jīng)濟(jì)潛在增速。
歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在寬松貨幣政策環(huán)境下弱勢(shì)復(fù)蘇。幾經(jīng)波折后，歐洲央行的寬松貨幣政策步伐更堅(jiān)定，各國(guó)在處理主權(quán)債務(wù)糾紛方面達(dá)成了中期內(nèi)的妥協(xié)方案。歐元區(qū)政策環(huán)境對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更友好，金融市場(chǎng)環(huán)境和投資者信心逐步改善，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)景氣程度持續(xù)小幅爬升。經(jīng)理人采購(gòu)指數(shù)、就業(yè)和消費(fèi)者信心都在持續(xù)小幅改善，產(chǎn)能利用率持續(xù)提高。固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)和出口增長(zhǎng)仍處于低位，主要是受到外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響。盡管歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)處于上升通道，但歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)基本面并不樂(lè)觀，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)上升空間有限。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)潛在增速為1%左右，預(yù)計(jì)2016年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速稍高于潛在增速。
日本經(jīng)濟(jì)狀況與歐元區(qū)情況接近。量化寬松貨幣政策仍在加碼，對(duì)日本經(jīng)濟(jì)形成支持。2015年下半年日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望由負(fù)轉(zhuǎn)正，這主要得益于出口、消費(fèi)和住宅投資改善，但企業(yè)投資仍保持在低位。極度寬松的貨幣政策刺激日元貶值，再加上大宗商品價(jià)格下跌，非金融企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，2015年第二季度非金融企業(yè)利潤(rùn)曾一度達(dá)到歷史同期最高水平。企業(yè)利潤(rùn)改善有望改善企業(yè)投資增長(zhǎng)。日本經(jīng)濟(jì)潛在增速0.5%左右，預(yù)計(jì)2016年日本經(jīng)濟(jì)增速顯著高于潛在增速。
整體而言，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體2016年的經(jīng)濟(jì)增速將在低位徘徊。由于貨幣政策取向的差異，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速面臨向下調(diào)整壓力，歐元區(qū)和日本有望保持弱勢(shì)向上復(fù)蘇。鑒于絕大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的潛在經(jīng)濟(jì)增速低于2%，目前發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的低速增長(zhǎng)是常態(tài)。隨著更多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策正常化，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體平均經(jīng)濟(jì)增速還有進(jìn)一步下降空間。
