2016年01月06日 07:35    來源： 廣州日報  李婧暄

央行昨逆回購1300億元緩解資金緊張

昨日，人民銀行以利率招標方式開展了1300億元逆回購操作，操作期限為7天，中標利率2.25%。短期資金面驟然收緊，分析人士認為近期人民幣貶值勢頭加重，資金外流跡象明顯，拓寬了降準的空間。

事實上，2015年12月央行資金投放力度非常有限，處于凈回籠狀態，但資金面整體沒有受到太大擾動。近期，離岸人民幣大幅貶值，加上外匯占款重新大幅減少，資本外流壓力又開始加劇，投資者擔憂國內流動性。同時疊加春節前資金需求較大等因素的影響，多家機構分析認為，預計2016年1月央行仍有進行降準操作的必要性。

央行5日上午開展1300億元逆回購操作，期限7天，預計操作利率將繼續持穩于2.25%。據統計，本周公開市場僅有100億元逆回購到期，無央票和正回購到期。到期量較少，為央行開展凈投放提供了便利。市場人士表示，近幾日貨幣市場驟然收緊，央行放量開展逆回購操作在情理之中。

跨年后資金面偏緊

根據統計，2015年12月公開市場操作凈回籠200億元，同時有800億元國庫現金到期，央行未開展新操作，凈回籠800億元。2015年12月央行進行了1000億元6個月期的MLF操作，當月共有1300億元到期，當月MLF操作凈回籠300億元。

分析認為，雖跨過了年終考核時點，4日的資金面仍不見回暖。民生證券研究院固定收益組負責人李奇霖分析認為元旦后資金面略顯緊張，央行出手1300億逆回購維穩資金面。短端緊張可能與外占持續減少的累積效應有關，加大公開市場操作力度意在對沖外匯占款的減少留下的基礎貨幣缺口。

轉債或吸引資金

對于短期資金面驟然收緊，分析人士認為是多重因素疊加所致。首先，人民幣對美元持續貶值，資金外流的負面效應不斷積累，特別是最近幾個交易日，人民幣貶值勢頭加重，離岸匯率持續重挫，而A股、B股等人民幣資產均出現異常波動，市場對資金外流的擔憂進一步加深。其次，新股發行新規正式實施，有觀點認為2016年首批IPO已經不遠，啟動時點將早于預期。

再次，三一轉債、國貿轉債接踵而至，發行總額73億元，鑒于之前轉債打新的優異表現，或吸引大量資金參與申購。最后，有消息稱，近期有部分MLF到期，但尚未被續作，而央行在年前最后一個交易日暫停公開市場逆回購操作，打擊了市場對貨幣政策的樂觀預期。

民生證券固定收益部李奇霖認為，逆回購難替代降準。逆回購屬于短期流動性投放工具，且存在資金成本，只能起到短期緩解流動性緊張的作用，真正對沖外匯占款下降還是要靠降準。

業內觀點

降準或已箭在弦上

“近期，人民幣匯率持續貶值，特別是離岸在岸人民幣匯差擴大，有可能導致資本流出，有必要通過公開市場操作來維持寬松的資金面。近日股市連續下跌，就反映了市場對于人民幣貶值可能導致資本流出的恐慌情緒。”華夏銀行發展研究部戰略室負責人楊馳認為，根據歷史經驗，歷年來春節臨近，現金需求增加也會推高銀行間市場資金緊張程度，有必要提前投放資金確保利率平穩。

民生證券固定收益部管清友也分析認為，考慮到因外匯占款下降產生的基礎貨幣缺口有持續性，且短端已經開始制約長端下行的幅度，通過降準主動繼續壓低短端利率的時點可能會發生在春節前。

在民生證券看來，央行有可能需要在春節前降準的壓力主要來自于匯率端。數據顯示，人民幣匯率端的下行壓力近期非常明顯。近來，人民幣外匯交易市場出現較大拋壓。昨日，離岸人民幣兌美元擴大跌幅至0.27%，報6.6480，再創2009年以來新低。

民生證券表示，匯率貶值與資本外流對超儲的消耗短期內很難扭轉，這在流動性供給端制約短端利率進一步下行，后續短端利率能否繼續下一個中樞需央行主動引導。目前看，短端已經在制約長端下降，且外匯占款流出對基礎貨幣負面沖擊有持續性，降準或已箭在弦上。